Отказ от половины атомных проектов после Фукусимы, нестабильность поставок углеводородов (и смещение их поставок с ОПЕК в новую добычу, включая БРИК), никак не снижающаяся дороговизна возобновляемых источников…

Ожидают, что к 2035 г. рост спроса на энергию будет 36% от сегодня. А источники – на 80% традиционными. Короче, ждите инфляцию цен, если переложить на нормальный язык.

И инвестируйте в энергоэффективность, пока деньги дешевые, добавлю от себя…

Фото: ИТАР-ТАСС

Почитал тут ряд публикаций, блогов, и вылился у меня крик души…

По работе неизбежно сталкиваюсь с темой тарифов и их привязке к состоянию ЖКХ. Классический тупик обычно выглядит так:

Население (правительству или какому-либо собственнику): Пока не улучшите услуги, платить больше не будем! А лучше, вообще платить не будем!

Собственник ЖКХ: Пока больше платить не будут, чинить и менять старую, как бабушкино корыто, инфраструктуру не на что.

Собственно, вот и вся дилемма. ЖКХ в СНГ за последние десятки лет никто особо не занимался, поэтому в большинстве случаев инфраструктура изношена по самое не балуйся. Москве еще как-то повезло, а вот в регионах – труба. В Киеве, например (на секундочку – европейская столица) многие трубы гор.водоснабжения лежат уже по 30 лет и практически растворились в земле. В большинстве регионов большинства стран СНГ водопровод ни на что не годен, электросети тоже под вопросом…

И денег ни у одного государства на это нет. А инвесторов или банков тоже пока не привлечь – тарифы чаще всего хорошо если отбивают текущие затраты производства, о модернизации/замене сетей речь не идет. Москве, опять же, еще повезло – много денег оседало в столице в жирные годы, сумели часть вопросов решить. А как быть тем городам (или странам), у кого такой жир не падал?

Сколько стоит это починить? Дорого. Считали по Киеву приблизительно только по теплу – сильно больше $1 вылезает. “Ведомости” как раз на дняхинтересную статью подогнали:

На модернизацию ЖКХ нужно 15 трлн руб., сосчитали в Минрегионе, у государства таких денег нет. Чтобы привлечь частные инвестиции, Минрегион предлагает сдавать коммунальную инфраструктуру в концессию, субсидировать инвестпроекты в малых городах и вложить в ЖКХ деньги пенсионеров

Вдумайтесь в цифру – $500 миллиардов! Хорошо, даже если считали с “коррупционной составляющей”, цифра феерическая.

Я еще стерпел, но тут украинский “Коммерсант” тоже тему подхватил (на фоне разгорающихся в Киеве споров):

По словам главы комитета Верховной рады по вопросам промышленной и регуляторной политики и предпринимательства Натальи Королевской, сегодня в тепловые сети страны нужно инвестировать около $20 млрд, что совершенно реально при условии передачи их в концессию на прозрачных условиях. Владимир Чернявский отмечает, что сегодняшнее законодательство в этой сфере запутано, но надеется, что создание концессии в Киеве позволит распространить этот опыт на остальные города.

А в целом в этих статьях хорошо суммировали всю остальную суть проблемы (“Ведомостям” и “Коммерсанту” как всегда зачот за качественную работу).

Я не удержался, и задал вопрос своему старому другу, который занимался темой ЖКХ в России и в Югославии. И вот, что он мне ответил (попросив не называть имени – ему еще с чиновниками этих стран работать, а там своих подводных камней хватает):

” Саш, дело такое:  пока собственность на сети государственная – латать дыры будут из бюджетов, которые, как показала практика, не резиновые, разворовываются, да еще и обычно сильно с запозданием используются. А у большей части СНГ излишков бюджетов на ЖКХ тупо нет.

Продать инвесторам? Come on, будем реалистами – кому такое, пардон, говно в собственность надо? Проблем море, а выгоды нет. Ну и защита какая-никакая нужна от недобросовестных действий инвестора. Представьте себе, он накосячит (а то и перепрофилирует), а целый город без воды/тепла/газа…Ты вспомни, что в Хорватии случилось. Они неграмотной приватизацией вообще индустрию в стране убили!

Отсюда и мучаются люди с идеей концессии. Вроде, собственность остается у государства (и контроль как-то прописать можно), но и инвестор появляется частный, теоретически – умелый. Вопрос возвращается к первой петле. Что раньше – тариф или услуги?

А тут совсем труба! Если не принять законов/механизмов, которые на много лет вперед установят возможность закладывать в конечный тариф и себестоимость производства услуги, и модернизационную надбавку – денег не дадут. Потому что деньги печатать инвесторы не умеют. Даже самые дешевые деньги какого-нибудь ЕБРР нужно возвращать. С процентами. И если тариф не будет ГАРАНТИРОВАТЬ такой возврат (пусть даже не через 5, а через 30 лет) – нафига кому такой бизнес нужен?

И тут – сначала гарантии, а потом уже реальные расходы. Не наоборот.

Популярная мера для политиков? Нет, конечно! Это же какое социальное недовольство генерирует. Цены-то вырастут, а результаты – дай бог через 3-5 лет (такие проекты все-таки небыстро реализуются – это же сколько рыть, строить, перекладывать).

А если не начать делать – пока перетопчемся, но зато через 3-5-10 лет многие населенные пункты, включая крупные города, просто останутся без ЖКХ. Представь себе – зимой-то… И ведь что обидно – играют на этой теме все кому ни лень, по работе вечно с такими уродами спорить приходится… А население… Что население – оно само не понимает кому верить уже. Мало что ли денег в этой сфере разворовали, всю идею изговняли…”

Буржуйка. Своими руками.

Так что, кто не верит в волю политиков пойти на реформы, формы ГЧП и изменения законов – вкладывайтесь в бизнес по производству печек-буржуек и дворовых колодцев. Ну, или проще – в тех же металлургов, кто для печек-буржуек лист катает… А в ТЭК появится ренессанс старой отрасли – заготовка дров и торфа…

Я жил в городе, где каждый подъезд топился своей котельной на угле или мазуте. Вонь, особенно по осени, страшная…

Все вышеизложенное – мое личное мнение на основе осмысления полученной за последний год информации.

PS. А вообще, забавно нашел как-то результат нескольких соцопросов, которые проводили в Восточной Европе, после развала советского блока. Например, люди не понимают, почему надо вообще платить за воду или тепло. “Ведь они были всегда”. Ужас.

Или когда возмущаются: “А почему в тарифе [на тепло, воду, газ или электричество] должны быть пансионаты, столовые и автотранспорт [ТЭЦ, котельной, водоканала и т.п.]!” А то, что там тоже должны работать люди, чтобы все это работало – и у людей есть такие же потребности, как и у офисных сотрудников или, скажем, металлургов – никто не думает. Вот в цене квартиры есть цена арматуры. А в ней – и социалка металлургов. И ничего…

Объясню ассоциацию. Большинство тех, кто играл в компьютерные игры в 90-е годы, хорошо помнят феноменальный успех “пост ядерной” RPG Fallout и Fallout 2. Пост апокалиптические сюжеты вообще достаточно популярны – идея начать жизнь почти с чистого листа (но при этом все-таки не с пещер) – они всегда популярны и романтичны. А тут еще и хороший юмор, диалоги и атмосферность.

Игрушки были популярны настолько, что выросла целая плеяда людей, активно обсуждавших подготовку для выживания в глобальных катастрофах. Что там скрывать, я сам до сих пор стараюсь иметь НЗ из тушенки, спичек, соли и т.п.  Увы, Fallout 3, вышедший под крылом другой фирмы почти через 10 лет после 2-го, был относительно хорош, но намного более скучен и одноразов. Даже многим лень было его проходить до конца.

Fallout: New Vegas стал достойным продолжением изначальной линейки, его делали уже с оглядкой на ошибки третьей игры и, якобы, привлекая команду изначальных разработчиков, имевших уже давно в загашнике план этого сиквела. Получилось, как я уже и писал, вполне достойно. Прохожу с удовольствием.

А теперь – при чем тут Япония. Ни для кого не секрет, что в Японии чудовищная волна цунами накрыла побережье. Разрушения чудовищные. Мой друг-японист написал, что по его сведениям на протяжении 500 км. береговой линии на глубину 2 км. все выглядит как после ковровых бомбежек. При этом задело АЭС “Фукусима-1″, где из-за нарушения систем охлаждения нарушены процессы остановки уже 5 реакторов, в трех из них уже были взрывы то ли пара, то ли водорода, существует угроза “meltdown” – расплавления топливных элементов, при котором расплавленный уран уже практически нечем тормозить. Сообщают о выбросах радиоактивных веществ в атмосферу.

На “Чернобль” это еще, к счастью, не похоже, но тенденция уже опасная. Тем более, что реакторы там старенькие, далеко не самые, мягко скажем, безопасные. Люди в панике бегут с семьями, уже даже не доверяя официальным источникам о состоянии угрозы (что для японцев не слишком характерно).

Так вот, читая все это, понимаешь – что играть в Fallout живьем совсем не тянет. Тем более, что там-то главные персонажи жили в мире уже через многие годы после атомной войны, и то мир был весьма грязен и мертв. Пережить же сам, не дай Боги, процесс – не дано никому из нас ныне живущих. И это надо понимать и не романтизировать на тему катастроф – наша участь (если выживем при катаклизме) – доживать грустные дни в убежищах (если бы их, конечно, кто-то еще построил).

А теперь про экономику.

Взрыв на АЭС "Фукусима-1"

Как и следовало ожидать, новый пузырь, сформировавшийся под влиянием дешевой ликвидности, не замедлил начать со свистом сдуваться при первых новостях еще о цунами. Но если строительные и некоторые другие фирмы наоборот противоходом росли, то новость об АЭС “Фукусима-1″ убила и их котировки. Даже экстренное вливания более чем $200 млрд. наличности в экономику Японии не спасло фондовый рынок от обвала. Что не могло не ударить по фондовому рынку во всем мире, который упал на 5-6% по основным индексам. Котировки компаний, имеющих в активах АЭС, падают на десятки процентов.

Зона угрозы

АЭС в Европе и США – это сила. На них приходится от 20 до 50% вырабатываемой электроэнергии. Соответственно, сообщения властей, например, Германии, о приостановке работы старых реакторов (а их новых не так и много) до выяснения новых подробностей их безопасности – привело к феерическому дефициту электроэнергии.

По слухам, цены на нее подскочили сразу на 20-25%, and counting. Судя по всему, наплевав на традиционную экологию, сейчас готовятся раскочегарить котлы все более или менее приличные ТЭС и ТЭЦ, ранее работавшие только на маневре в пиках. Конечно, при этом все закричали о необходимости срочно начать строить побольше “зеленой” энергетики (ветер, солнце), но это пока утопия – слишком дорогие технологии, тарифы пришлось бы неслабо так задирать даже в Западной Европе, не говоря про ее бедную восточную часть.

Вот такие вот “пироги с котятами”, как говорит один знакомый поставщик энергооборудования из Хорватии.

Если японская экономика (и без того почти банкрот) накроется от этих событий окончательно, мало не покажется никому. И сырьевикам, и металлургам, и строителям… С точки зрения инвестиций, безопаснее сейчас переждать волну в чем-то поконсервативнее, чем акции. Либо, если готовы рисковать, наоборот скупать атомщиков и ждать, пока они оправятся от шока.

Все-таки, рынки сейчас все еще очень слабы. Любая “сложная” новость – и потери в 10-15% портфеля – легко :(

Манежная площадь как результат кавказской политики

События последних дней, митинги на Манежной площади в Москве, столкновения в метро, марш в Питере и предшествовавшие им преступления против этнических русских со стороны этнических кавказцев в очередной миллион сто тысяч первый раз показали все глубину и опасность кризиса нашей национальной политики и нашей политики по отношению к Кавказу. Я не знаю что еще должно произойти в России, чтобы наша власть, наконец, признала свои ошибки в этих вопросах и стала делать из этого выводы…

…По другому не могло было случиться и главные виновники этого – даже не сами представители кавказской молодежи, а наша уродливая реальность и наша власть, доведшая народы до подобного состояния. Если Павел Астахов – уполномоченный по правам ребенка в России – приезжает в лагерь «Дон» расследовать избиение и попытку изнасилования русской девочки чеченскими подростками-дикарями и заявляет, что за то, что директор лагеря вырвал девочку из рук отморозков он должен отсидеть по полной, то в событиях на Манежной есть и вина Астахова. Если у нашей продажной и импотентной милиции вошло в традицию тут же отпускать под подписку о невыезде кавказцев, совершивших тяжкие преступления, после чего они тут же убегают к себе на родину, откуда их никто и никогда не выдаст, то в столкновениях на Манежной есть однозначная вина Нургалиева. Если после убийства Егора Свиридова начальник московской милиции Колокольцев изъявляет желание приструнить не национальные диаспоры, представители которых совершили убийство, а футбольных фанатов, недовольных этой ситуацией, то в Манежной есть вина и Колокольцева. Если после произошедшего в Зеленокумске архиепископ Ставропольский и Владикавказский Феофан возлагает вину за произошедшее на девочку, которую скоты пытались изнасиловать, говоря «ей самой надо было вести себя скромнее», то в событиях на Манежной есть и вина церкви. Если Владислав Сурков называет Чечню «витриной России, фундаментом на котором она стоит», в то время как в самой Чечне от России уже ничего, кроме дани, не осталось, а чеченская молодежь зверствует и бесчинствует на ее территории, то в событиях на Манежной площади виноват и Сурков…

Еще раз – если прочитать текст целиком, я под ним готов подписаться. Есть, кстати, еще прекрасная статья Дмитрия Соколова-Митрича: Манежное правосудие, там есть несколько интересных аналогий и примеров успешного решения.

Кстати, на эту тему не могу не вспомнить середину 90-х, когда я учился в МГИМО (У). Уже тогда описанное приводило к проблемам. Да, у меня были друзья и однокурсники с Кавказа – нормальные и адекватные люди, с которыми было приятно общаться и которые всегда помогали в беде. Но была огромная масска кавказкой группировки. И их нужно было обходить стороной. Не дай Боги было сцепиться с кем-то из стаи – немедленно прибывала подмога.

Помню, один мелкий шибздик из этой группы специально бегал докапываться до славянских студентов. А когда его в ответ грубо посылали, на помощь немедленно десантировались уже более рослые земляки. Им было от этого забавно. Фактически, такой балланс между гордыми альфа-самцами и тихими “местными” нарушался только когда кому-то, кому уже психологически мало что было терять (пьяные, стресс от сессии, идущие на вылет из ВУЗ-а и т.п.) – резко давали отпор. Тогда были драки, обычно жестокие. Но представителям с Кавказа все сходило с рук. Даже отчисляли только уж совсем вопиющих бездельников.

И это происходило в престижном ВУЗ-е страны. Говорят, происходит и до сих пор. Что же говорить об остальном обществе? О менее благополучных социумах?

Я не против людей откуда бы они ни были, пока они люди. Но я против хамов и бандитов – откуда бы они ни были. И именно с ними должен бороться государственный аппарат. Мы ему, вообще-то, за защиту налоги платим.

А теперь шаг в сторону – к выводам

То, что произошло на Манежной – то сигнал. Сигнал, что власть и страна окончательно разошлись по разным мирам. Я тут побеседовал с очень умным и очень опытным человеком, который много общается с представителями госструктур. Так вот – он в ужасе. Никто уже даже не делает вида, что работает на страну. Все стараются пилить и растаскивать. Закона нет.

Так может продолжаться достаточно долго. Как правильно написал все тат же Дмитрий Пучков в одном из своих комментов – в девяностые народ прессовали еще хуже, и ничего. Вопрос – где же критическая точка? Потому что взорваться все-таки может. И тогда мало не покажется. Если, не дай Боги, дойдет до массовых беспорядков (будь то из-за Кавказа, из-за экономики, из-за произвола милиции, не важно) – вся наша видимость стабилизации рухнет как карточный домик. В момент. И мы превратимся в Африку.

Это к вопросу об акциях. Много ли инвестируют в акции крупных компаний в раздираемых войнами странах Африки? Да и много ли из них публичных? Нет? А почему? Глупые вопросы, не так ли… Вот и с нами та же ситуация. Если напряженность будет нарастать, то стоимость российских компаний, у которых большинство активов дома – это будут фантики. На международных площадках – совсем ненужные фантики.

Так что, кто инвестирует в Россию, следите за накалом ситуации. Пока еще шансы, что кто-то опомнится и сделает что-то умное еще есть. Но еще год-два такого – и лучше из таких инвестиций выходить нафиг…

PS. Кстати, я еще раз для себя понял, что пусть немного, но какие-то деньги стоит проинвестировать тупо в тушенку, макароны с рисом, да ящик патронов 12 калибра (70% картечь и 30% пули). Потому как черт его знает… Не хотелось бы, но на Аллаха надейся, а ишака привязывай…

Впаривание банками юаня как средства приумножения богатств – это примерно из той же оперы, что впаривание их же инвестиционными подразделениями Гонконгской биржи как площадки для “супер успешных листингов”. Я подробно когда-то останавливался на этой теме тут. То есть ничего принципиально хорошего там в обоих случаях нет (в случае с биржей – даже вреда больше), аналогов в мире – хоть отбавляй (юань недооценен примерно так же, как и украинская гривна – но в ней депозитов я за пределами Украины как-то не наблюдаю).

Единственная разница – игра на имидже Китая, как чего-то огромного и невперительно растущего. Огромный – да. Про рост – см предыдущий пост и пост о строительстве. С тех пор ничего не изменилось. То есть тут как в анекдоте про 50/50. Или вырастет, или лопнет.

- А фиг его знает! – подумал я в ответ Google Talk

И решил поразбираться. Обратился к друзьям – банкирам. Как обычно, их слова по душам могут неслабо расходиться с официальными рекомендациями банков. По теме юаня, в частности, основной совет друзей был: не рыпаться. Да, юань недооценен (особенно так считает США), но власти Китая очень не хотят его поднимать. Очень не хотят.

К тому же, нужно учесть, что Китай – это вообще “Here be dragons”. То есть что там реально готовят: не знает никто. Даже большинство китайцев. Так, например, на предыдущей работе, встречались мы с представителями одной крупнейшей китайской корпорации. Как и все крупнейшие корпорации – она частная и вхожа в самое сердце правительства. На вопрос: как будет двигаться экономика, они радостно оттарабанили классические речевки в стиле “все будет зашибца под мудрым руководством Партии”. Потом выпили, закусили, и признались: “а фиг его знает, на самом деле”. Показательно.

Так что от юаня я бы осторожно воздержался. И от йены. Корзина доллар+евро (+фунт?) по-прежнему выглядит не слишком многообещающе, но как-то стабильнее. Хочется экзотики? Добавьте рублей или бразильских реалов :-)

Рынки ведут себя очень странно. Уже несколько месяцев есть ощущение некого “отложенного роста”, но при этом все время долбят новостями о том, почему его ен будет.

Банкиры тоже в недоумении. Самый откровенный совет: “сиди в кэше”. При этом спекулятивно еще как-то работать можно (ловить 1,5-2% overnight) на каких-то четких новостях, но вот куда вложиться на 1-3 месяца – совершенно неочевидно. Все-таки экономику очень сильно расшатало.

При этом, несмотря ни на что, тот же Google вполне успешно вырвался из плена диапазона “до $500″ и уверенно, хоть и медленно, набирает вес. Черте что. В любом случае ясно, что не стоит вкладываться в американскую промышленность – их колбасит чуть ли не сильнее всего. 4 квартал традиционно связан со спадом активности в реальном секторе большинства стран… Вот и гадай…

Поскольку все уже свершилось и:

Акционеры ОАО “Мечел” привлекли 228,75 млн долл. за счет публичного размещения привилегированных акций…

то можно уже немного рассказать и о самом процессе. О том, как это делалось и почему про нас теперь в шутку пишут журналисты:

В обвале мировых рынков виноваты вовсе не проблемы Греции, не Китай и даже не Австралия со своим налогообложением, как наивно полагают аналитики. Падение, похоже, было предрешено с того момента, как “Мечел” принял решение в очередной раз выйти на рынок со своими привилегированными акциями.

Итак, немного истории. Привилегированные акции ОАО “Мечел” были созданы в 2008 году как весьма необычный для нашего рынка инструмент. Казалось бы, кого в России удивишь префами? Ан нет. Мы структурировали их как совсем-совсем equity-style инструмент, привязав дивидендную доходность не к фиксированным числам, и не к российским стандартам неконсолидированного бухучета, а к самой что ни на есть чистой прибыли всей группы, законсолидированной и проаудированной, по самому что ни на есть US GAAP! И не сколько-то там, а аж 20% этой самой прибыли на 25% уставного капитала в префах!!!

На секундочку, это – 80% выплаты акционерной прибыли…

В 2008 попробовали разместить их с премией к цене обычных акций (с такой-то доходностью это казалось логично). Но не учли того, что даже те инвесторы, которые внутренне согласны, что инструмент премиальный, на самом деле все равно хотят заработать. И побольше. Им за это деньги платят. А раз хотят заработать, то любое размещение должно быть со скидкой, иначе быстро не продать…

А там еще и рынки стали падать. Сперва бразильский железорудный гигант VALE (бывшый CVRD) пропылесосил рынок своим масштабным размещением, потом стал потихоньку начинаться кризис… А там и другие памятные события. В итоге с уровней выше$50 за обычную акцию мы скатились ниже $20 и стало ясно, что размещение подождет.

Весной 2009 года, когда обычка падала ниже $3, мы сумели использовать префы напрямую (для чего и предполагались) – в сделке по приобретению. Купили американскую компанию Bluestone Coal Group за 83 миллиона этих самых несомненно премиальных префов…

Еще через год акции выросли в 10 раз, до $30, так что новый крупный акционер Мечела (но в префах) – решил, что пора бы часть и разместить. А раз так, то пора нам, друзья, стало делать новое IPO. то есть, формально, оно конечно SPO, но так как инструмента на публичном рынке еще не было, а сам инструмент – совсем не то же, что и обычка, то получилось по всем статьям самое что ни на есть IPO.

Долго думали о бирже. В 2008 году мы путались разместиться во Франкфурте. Биржа солидная, высоколиквидная. К тому же там умеют торговать именно похожими на наши префами (а не fixed-income, какими они бывают в Великобритании). Только одна беда – слишком непривычно там видеть компании из России, народ недоумевает и приходится тратить время на объяснение такого хода. Ну и, опять же, еврозона, которая сейчас не популярна.

Решили снова идти в Нью-Йорк. А что – мы там уже торгуемся, биржа – самая ликвидная в мире, опять же – самые высокие в мире стандарты корпоративной прозрачности и ответственности. А у нас они уже внедрены – и Сарбенс-Оксли, и фин-48. Да и файлиться проще – опять же, уже вся инфраструктура и годовые отчеты есть… Правда, американская сделка зарегулирована по самые гланды. Не дай бог в презентации написать хоть одну цифру, которую нельзя доказать сотней документов… “Злые” юристы вычищают нашу прекрасную презентацию до стерильной штамповки, еле удалось отстоять пару ключевых стратегических посылов, например  – что мы четверные в мире по коксующемуся углю… А иначе – как работать, когда нет о чем сказать глобально?.. Но ничего, и через это прошли…

Короче, размещаемся в Нью-Йорке. Размещаемся “по-взрослому”. То есть нужно было еще раз обежать всех мировых инвесторов и убедить их, что им этот инструмент будет полезен. Про юридические тонкости подготовки я лучше помолчу – никому здоровья такие сделки не добавляют. Но, суть да дело, отправилась наша презентационная команда 26.04.10 в путь. Покорять мировые рынки в самых их крупных гнездах. И понеслось!

Понеслось все с вулкана Эйфляно…фигли (я не выговорю этого слова!), из-за которого пришлось заранее прорабатывать альтернативные маршруты, вплоть до использования поездов в Европе и перелета в США через Сингапур (!!). Ох, не зря Жэром выпустил эти прекрасные часы! Очень хочу, но фигли когда достану… Ведь из-за этого вулкана реально срывались мыссы сделок на рынке – мимо Лондона особо не проскочишь – там крутят большие деньги как раз те, кто вкладывает их в Европу и “развивающиеся рынки” (включая Россию). А как раз Лондон-то и прижало пеплом… Но, к счастью, к нашему роад-шоу рассосалось…

13.05.2010 я дал про сделку интервью Рейтеру (Reuters), но, увы, они выкинули много интересного в целях экономии места, поэтому напишу тут поподробнее.

Объехать нашей команде предстояло Москву, Лондон, Франкфурт, Стокгольм, Хельсинки, Сан-Диего, Сан-Франциско, Лос-Анжелес, Бостон и Нью-Йорк. Где-то делились на две группы, где-то сливались обратно в нежных объятиях. Думаю, что мне пришлось понервничать на этом этапе больше всех – так как роад-шоу как раз моя сфера ответственности и мне потом с этими же людьми из этих же фондов ежедневно работать. Кроме того, я в такие моменты проявляю чудеса собранности и организованности (сам себя не похвалишь…), а народ – наоборот :) Но их можно понять – две недели настоящего роад-шоу – это не каникулы. Это вставать в 6 утра, весь день на переговорах, самолет, новый город – упасть в отеле, а утром вставать в 6 утра…

Одно хорошо, на выходных все-таки удалось расслабиться в Калифорнии, в том числе предприняв и морскую прогулку. Но об этом я напишу попозже, уже в раздел “Путешествия“.

Теперь о ходе сделки.

Сперва, как сделку объявили, обычные акции немного приупали. Точнее, это началось дня на 2 раньше – когда какие-то сволочи слили о начале сделки Интерфаксу, который, ясное дело, немедленно поставил это красной новостью “срочно в номер!”. Я на них не в обиде – у журналистов жесткая конкуренция и ухватить такое раньше всех – подвиг. Но вот узнаю кто слил… Впрочем, это было ожидаемо. И то, что кто-то из банков или фондов слил, и то, что на таких новостях падение акций – вполне естественная реакция.Люди тут руководствуются двумя идеями: продать обычку чтобы потом переложиться в префы (расчитывая на дисконт), или зафиксировать прибыть, зная что кто-то будет сливать обычку, чтобы переложиться в префы. Будь мы компанией с небольшой ликвидностью (как наши конкуренты, торгующиеся в Лондоне) – можно было бы поверить, что нас “опускали” специально – чтобы еще больше в итоге сбить цену размещения и потом получить больше прибыли. Но с нашей ликвидностью в почти $100 миллионов в день – это уже надо мощно поработать. Не всякий сможет.

Тем не менее, мы сразу решили разделить обычку и префа психологически – а именно с первого же дня сделки установить диапазон размещения, чтобы люди поняли намек – есть понимание цены, она с обычкой более не связана и обычку уже “опускать” не надо. При чем в этом нас поддерживали многие “сэйлзы” банков (те, кто как раз инвесторам сделку продает), но не поддерживали сами банкиры – мол, надо еще посмотреть, вдруг боком выйдет… Я их тоже понимаю – им закрыть сделку важно, поэтому не хочется ошибиться. Плюс там в этотм момент и кроме нас еще народ IPO делал (или пытался делать, как показала история), поэтому кто его знает. Но мы, как обычно (зря нас что ли считают жесткими отморозками?), настояли на своем. И оказались правы.

После установки диапазона ситуация выправилась, и начались сами встречи с инвесторами.

Обидно, что Рейтер выкинул этот абзац, но я его напишу тут жирно: это было самое удачное и приятное роад-шоу “Мечела” за всю его публичную историю с 2004 года! Даже роад-шоу 2007 года, когда мы впервые превратились из региональной в глобальную компанию – и рассказали об этом миру – проходило не столь в ярких и оптимистичных тонах. Думаю, что не совру, сказав что около 90% инвесторов на встречах действительно выражали поддержку, неподдельно интересовались нашими планами и ходом освоения Эльгинского месторождения. Надо же, а ведь еще года 3 назад большинство их них даже не слышало слова “Якутия”. А тут – узнают, на карте сами находят. Поехать туда хотят (летом)! Приятно. Почти каждый встреченный – буллиш на кокинг кол (в смысле, верит в перспективы роста потребления и цен на коксующийся уголь). И на нас, соответственно. Еще приятнее. Тем более, что чтобы выстроить отношения с многими из встреченных – понадобились годы.

Но, увы, не все коту валерьянка. Как будто мало было вулкана, в игру против нас (и всего мира) вступила Греция. При чем так мощно вступила, что за ней в бой чуть не рванули Испания, Исландия, Португалия… Все слабые европейские страны, понахватавшие долга. Им, кстати, дали меткое сокрашение PIIGS, что переводится как свиньи, но пишется как аббревиатура :) Это типа BRICK и т.п. Метко. В общем, рынки стали прилично так снижаться, практически ежедневно.

В итоге – несмотря на позитив встреч, народ в сделку не торопился – ведь каждый день снижалась цена обычных акций. А это означает, что человеку становится неинтересно покупать новые бумаги по схожей цене – ведь он может купить уже имеющиеся, про которые все понятно и у которых высокая ликвидность. А ликвидность, как выясняется с годами, имеет все большее значение для инвесторов в наши не самые простые времена. Это когда все росло и годы были жирными – можно было позволить себе покупать бумаги с умеренными оборотами торгов. Все равно продашь с прибылью. А вот в условиях, когда может захотеться выйти срочно, потому что надо спасать портфель, а объемы торгов не позволяют – это становится опасным.

Параллельно несколько компаний отменяют, переносят либо сильно уменьшают свои размещения. Опять, опять все против нас! На этот раз – совсем макроэкономически, но от этого не легче…

В общем, откатав большую часть поездки, стало понятно – по заявленному диапазону книгу заявок не собрать. При этом люди честно сообщали, что если диапазон чуть приопустить – то они придут. Что в итоге и сделали – в ночь перед последним днем сделки (с 5 на 6 мая) объявили о снижении диапазона с $21-27 до $16-22.4. Обычка в это время опустилась с $27,6 до $22,6.

И вот, 6 мая. Последний день сделки, когда все должно решиться. При этом запаса на перенос сделки практически не существует – нас подпирает “правило 135 дней” и российские национальные праздники, поэтому либо закрываться 6 мая, либо есть запасные дни 11-12, и все. Опять же, есть понимание, что если сделку не закрыть – то в третий раз рынок нас с этим инструментом уже не примет. В общем, мандраж еще тот.

Новый диапазон сработал хорошо. Часам к 14 по Нью-Йорку стало понятно, что сделке – быть. Даже появился шанс на некоторое повышение цены. Мы с банкирами даже успели поздравить друг друга, и вздохнуть спокойно…

Оказалось, рано. Поднявшись с утра до $23,11, наши акции вдруг стали снижаться обратно к $22. Начался “черный четверг” 6 мая 2010 года, который еще войдет в историю. Новые опасения за европейскую экономику, новость о новых шагах по “охлаждению” финансовых потоков в Китае… Народ принялся продавать все подряд. Дальше случилась до сих пор не выясненная история с опусканием акций Проктр-энд-Гэмбл сразу на 40%!!! А это, извиняюсь, крупный участник индекса Доу Джонс. Доу Джонс падает на почти 10% – падение, которого не было уже 30 лет! Наши акции падают ниже $20.

Тут надо понять еще такую вещь – у народа начинают срабатывать “стоп-лосс” заявки. То есть автоматом распродается все, что есть, лишь бы не потерять еще больше. Портфели управляющих на глазах дешевеют на миллиарды долларов. Весь рынок окрашен в красный цвет.

Как все-таки написали в моем интервью:

«После падения индекса Dow Jones… мы были вынуждены реструктурировать сделку, понизить цену и объем предлагаемых акций… И я до сих пор благодарен за поддержку, которую мы получали от инвесторов до конца дня».

Не удивительно, что теперь уже всем не до нашего IPO. Денег нет, спасти бы что осталось. Сделка разваливается на глазах. В 16:00 мы собираемся на совещание. Становится ясно, что нам – жопа. Встает вопрос о переносе сделки на следующую неделю – на завасные дни. Но ни у кого нет уверенности, что будет лучше. Банки и фонды в серьез дуамют о том, что началась вторая волна кризиса и что экономики Европы начнут падать как домино. В таких условиях есть опасность, что рынки просто закроются для новых сделок. Из полей приходит информация, что сегодня уже отменили 7 размещений…

В итоге принимается еще одно волевое решение – снижать нижнюю цену до $16. За ночь все, особенно банки, проявляют чудеса героизма. Обзванивают всех, кто еще или уже не спит и убеждают, уговаривают, доказывают… Конференц звонки каждые полтора часа. Спим по 30 минут… К утру Нью-Йорка становится понятно, что шанс есть, но еще чуть-чуть… Чуть-чуть приходит за 30 минут до крайнего срока. Крайний срок – открытие рынков. Надо либо давать сигнал, что сделка состоялась и акции начинают торговаться, либо опаньки… Все смотрят на минутную стрелку. Она движется как-то особо быстро…

Есть сигнал, что последний инвестор найден… Идут переговоры… Торг о цене – ве же не дураки, все понимают, когда имеет смысл поторговаться… Остается 1 минута 30 секунд… 90 секунд на решение судьбы сделки на несколько сотен миллионов долларов!

И наконец, слышен победный крик – “закрывайте сделку”, но по $15, а что делать… Дальше – уже побежали юристы, что надо зафайлили, что надо оформили… В 9:30 начинаются торги нашей новой прекрасной бумагой с тикером MTLPR.

Правда, рынки продолжают падать и бумага начинает торговаться ниже цены размещения, но к концу дня выравнивается. А в понедельник и вовсе вырастает на 6% (обычка же восстанавливается сразу на 18%, отпустило!).

Так мы и разместились. Закрыта уже третья сделка по размещению акций с моим участием, но первая, где я не просто участвовал, а был одним из организаторов и ответственных. Сумма невелика – менее $250 миллионов, но все равно приятно. А кто может похвастаться в своем резюме, что закрывал IPO на не просто падающем, а пикирующем рынке? Рынке, вошедшем в штопор! Такой вот опыт.

Ну а дальше… Дальше даже не хватило сил идти делать торжественную церемонию на бирже. Попробовали устроить праздничный завтрак с шампанским – и то чуть не заснули за столом. Я с частью народа полетел домой, в Москву – даже не сумели толком напиться ни в аэропорту (где скромно пообедали в Бургер Кинге), ни в самолете – где всех отрубило с первого же бокала… Дак и долетели “насухо”…

Вот такая она, суровая правда жизни.

Отдельное спасибо хотелось бы сказать: банкам Ренессанс и Морган Стенли – они сделали большую и сложную сделку. Поначалу хватало споров и разногласий, но под конец они проявили чудеса героизма, за что спасибо. Юридическим консультантам с нашей стороны – Allen & Overi – которые были с нами круглосуточно, с сумасшедшей скоростью и производительностью отрабатывая тонны документов. Организаторам логистики и всей оргчасти роадшоу – Imagination. Если бы не они, мы бы либо повесились где-то в процессе, либо просто не долетели везде, куда надо… А также многочисленным управляющим и аналитикам фондов, которые встречали нас с искренней теплотой и поддержкой. Ну, и привет банкиру Коле Василькову :)

Ура, сделка закрыта. Да здравствуют новые сделки. Потому что жизнь у нас такая – на месте стоять нельзя…

Просьба журналистам при желании что-то написать на основе этого материала, либо переопубликовать его – сначала написать мне на a@tolkach.ru

При этом стало появляться все больше звоночков о том, что потребителям той же стали уже просто некуда перекладывать эту растущую себестоимость. Конечных потребителей с лишними деньгами как не было, так и не пришло. А откуда им появиться, если кредитование(адекватное)  до сих пор доступно единицам крупнейших заемщиков, проекты в недвижимости заморожены, в инфраструктуру никто не вкладывается, и т.п.?

Так что, пипл, бойтесь спекулятивных пузырей. Пузирилосьеще осенью 2009. Был шанс тихо сдуть пар. В январе Китай пар сдувать начал – пока не помогло. Если раздуется еще немного – добро пожаловать в бадабум середины 2008-го… Не дай Боги, конечно…

Стало любопытно.

Полез выяснять. Ну, начнем с размеров игроков. Компания Гугл (NASDAQ:GOOG), как ни странно для тех, кто ее знает только как поисковик, нифига не мелкая. На 31.03.2010 ее капитализация равняется $180 млрд. (!) при объеме дневных торгов ихними акциями в почти $1,8 млрд. (!!!). Выручка около $22 млрд в год.Для сравнения, в России считается обалденно круто, если дневные торги акциями компании превышают $50 млн.

Майкрософт (NASDAQ:MSFT) – капитализация равняется $261 млрд. (!) при объеме дневных торгов ихними акциями в почти $1,4 млрд, годовая выручка чуть менее $40 млрд.

На самом деле, этих цифр уже достаточно, чтобы человека моей профессии расстроить и заставить закрыть окно браузера :) Для России это что-то фантастическое.

Но мы не из слабых, едем дальше. Проверка годовых графиков котировок показала, что все упомянутые компании торговались примерно в одинаковом русле и неуклонно расли весь последний год. Посткризисное восстановление, понятно.

В чем смысл страшилки? И вот тут лично мне стало любопытнее. Всы мы помним, как Гугл победоносно создал свою почту GMail. А что – хорошая почта, как привыкнешь к интерфейсу – очень даже удобная. И с местом они сразу не пожлобились – а сегодня и вовсе несколько гигабайт бесплатно.

Но почта есть у многих.

Потом Гугл потихоньку ввел на рынок Google Documents. Поначалу скрипящие, они постепенно стали практически полным аналогом Open Office в варианте работы через браузер. Для России, избалованной пиратами, что гугльдоки, что опен офис – штука не слишком пока популярная, ибо пиратский офис доступен многим. Разве что в конторах помельче Open Office нашел отклик, чтобы не бояться проверок.

Но Гугл-то пошел еще дальше!

И вот появляется набор услуг, которые называют то Google Aps, то Premier Account, а сам Гугль по-русски подсказывает “Google для бизнеса”.

Вот открыли вы новую фирму. Наняли 3-5, а то и все 30 человек. Надо обеспечить их почтой, офисным софтом, настроить это все дело, привязать к календарю… Раньше без вариантов – приходящий или свой сисадмин, всякий Lotus или Microsoft Exchange сервера, лицензии, корпоративная сетка и т.п.

Что сделал наглый Гугл? Наглый Гугл предложил это все… без админов, софта и сети всего за $50 в год с человека и всех требований к железу – чтобы пользователи имели хоть какой-то комп с интернетом!

И сразу у них на компе и корпоративная почта (без дураков – от вашего домена), хоть через веб-интерфейс (гугла), хоть через любой клиент; календарь, контакты и т.п. – при чем синхронизирующиеся друг с другом по необходимости, с мобильными телефонами (Android, Windows Mobile и Symbian); офисный пакет документов, таблиц и презентаций с возможностью совместного доступа к папкам (по 25 Гб на человека, однако!) и всякое такое. Реально, пакет большой.

Им бы только добавить функций согласования и прочего движения документов по компании – вообще бы цены не было!

При этом сисадмин не нужен – есть служба поддержки Гугла, а настроил лично я все через браузер минут за 15, ради эксперимента взяв 30-тидневный тестовый доступ и подставив свой малоиспользуемый домен comm-t.ru

Экономия для фирмы, желающей а) реально работать, б) работать быстро и в) экономить на этом. Экономия очевидна – это зарплата IT службы (если у компании нет других потребностей), это лицензии на софт и теоретически – на стоимости железа (не нужен сервер, не нужны мощные компы пользователей).

Минусы – вопрос безопасности хранения своих документов и почтовых баз черт знает где, вопрос все-таки пока еще некоторой ограниченности офисного пакета по функционалу (тот же Excel по формулам и макросам будет куда круче). Но для средней фирмешки – функционала вполне хватит.

Теперь вернемся к общей картине. Наличие доступных и быстрых каналов интернета – по мнению рынка – может заставить производителей уводить все большую часть софта в онлайн. Для авторов софта выгода в защите их прав – пиратам тут ловить нечего, софта-то конечный потребитель и не видит. Даже Майкрософт это уже делает, но Гугл показал, что тут есть свои пионеры массового внедрения.

Вот и пророчат cloud computing (cloud – от “облака” компьютеров в сети) в убийцы современной модели экономики программных гигантов. Якобы, даже вычислительные мощности можно раскидывать по компам всего “облака”, чтобы убирать необходимость инвестиций в могучее серверное “железо”.

Посмотрим. Я, думаю, ради эксперимента немного акций Гугла прикуплю – вдруг выстрелит лет за 3-5?