Правда о Гонконге: UC Rusal опаздывает или торопится?
Читая утренние “Ведомости” (а это сейчас из деловых однозначно первая газета в стране), наткнулся на статью “UC Rusal опаздывает” о том, что у Русала опять сложности с обещанным размещением в Гонконге.
…Инвестбанкиры и два близких к компании источника объяснили, что Гонконгская биржа перенесла рассмотрение заявки UC Rusal на 26 ноября… Компания и так работала в жестком графике, теперь ей будет еще сложнее, рассуждает аналитик «Уралсиба» Дмитрий Смолин…
…$25 млрд — это неплохо, говорит источник, близкий к акционерам UC Rusal. Оценка может быть такой или даже чуть выше, если UC Rusal удастся-таки привлечь в IPO кого-то из крупных инвесторов. Претенденты все те же — Chinalco, Temasek и китайские суверенные фонды. Но пока договоренность ни с кем не достигнута, рассказал источник, близкий к UC Rusal…
Почему я сегодня вынес это в цитаты? А потому что последнее время многие как-то неадекватно оценивают реалии Гонконгской биржи, вокруг нее раздут информационный пузырь, поэтому попробую немного раскрыть тему.
HSE я очень плотно изучал весь прошлый год, даже ездил на встречи с руководством и представителями биржи. Тоже – наслушались сказок про “безумные мультипликаторы”, попытались оценить – а что же там на самом деле.
А на самом деле – там труба. Фишка в том, что основной рост цен на HSE обеспечивают китайские материковые инвесторы, у которых денег много. Только вот беда – по законодательству покупать многие из них могут только акции компаний, рамещенных в Гонконге и имеющих местное резиденство. То есть, если ты иностранец – то хоть облистингуйся на HSE, многие крупные игроки покупать тебя просто не смогут. Вот и уплыли ваши мультипликаторы.
А дальше – еще смешнее. Многие требования HSE по поддержанию листинга – намного неудобнее для иностранцев, особенно россиян, чем даже Нью-Йорк, не говоря уже о мягком Лондоне. Например – жесточайшие сроки предоставления консолидированной отчетности, обязательный перевод и файлинг всех документов (включая ежедневные релизы) на китайский, куча странных ограничений…
Когда я оценил все это в сумме – мне даже наш злосчастный нью-йоркский SoX показался милым и пушистым. Не говоря уже о том, что чисто технически сложно нести ответственность за перевод материалов на китайский – учитывая его многозначность. Много там разного…
Я лично спрашивал председателя этой биржи – будут ли они адаптировать законодательство под иностранных эмитентов. Он долго мялся, жался, но признал, что проблемы есть – только пока не ясно как их решать.
В сухом остатке – смысла сегодня идти в Гонконг нет. Крупные китайские фонды, которые могут инвестировать в иностранцев – проинвестируют в них и на других площадках. Поэтому для любого человека “в рынке” сегодня очевидно, что Русал пошел на этот ход просто от безысходности. Ну не пустят их никуда больше сейчас – по ряду чисто технических и юридических причин. А деньги нужны срочно.
Так что сказке про фантастические прибыля Гонконга – пока придется остаться сказкой. А мы продолжим следить за развитием другиих молодых, но агрессивных: Франкфуртом и Euronext-ом – удастся ли им подвинуть зубров?..
